Fed 主席华许改变前瞻指引有何后果？高盛：加国央行前例可作殷鉴

美国联准会（Fed）华许已表明，不提供前瞻指引。这种做法之前也有他国央行采用过，结果值得省思。

高盛经济学家团队指出，加拿大总理卡尼昔日担任加国央行总裁时，曾以明确的前瞻指引，带领加国金融市场度过2008年金融海啸，但继任的央行总裁波洛兹改变做法，减少前瞻指引和对外阐述货币政策，结果导致加币波动加剧，以及债市交易员适应这种新做法的「成长阵痛」。

MarketWatch高盛经济学家卡希尔与坎特10日发布报告，分析央行改变沟通方式可能对汇市波动造成的影响。结论是：随著投资人适应Fed对外沟通方式的改变，可能导致「前端波动率升高，且可能造成『更多市场误判』」。

高盛比较卡尼央行总裁任内最后一年vs.波洛兹上任第一年的情况，发现加币尽管通常被视作相当稳定的货币，其波动率相对于其他G9国家（即G7加上澳洲和南韩）已升高。不但已实现波动率升高，隐含波动率（基本上指市场的预测）也变得更「特立独行」，与其他G10货币隐含波动率的关联性降低。

报告并指出，华许若是改变偏好的通膨指标，可能造成负面后果，在市场参与者与决策官员不同调的情况下尤然。对Fed的重要性更甚于加拿大央行，毕竟以美元的全球准备货币地位，任何出乎意料的变化，可能带给市场各式各样的冲击。

另外，报告也发现，市场反应会因Fed主席不同因人而异。例如，在前任主席鲍尔掌舵下，债市对鲍尔记者会发言的反应，往往强过对联邦公开市场操作委员会（FOMC）会后声明政策偏向的反应。相较于Fed前主席柏南克和叶伦，鲍尔主持的FOMC会后记者会，更易引发汇市盘中波动加剧。