美 AI 巨擘发债 爆排挤效应 带动公债殖利率攀升至25年高点

除了伊朗战争带来的通膨冲击、美国经济意外强韧之外，美国人工智慧（AI）巨擘发行数千亿美元的债券来挹注基础建设支出，对美国公债造成「排挤效应」，也成为推升公债殖利率攀扬的因素。美国长期公债殖利率如今升到25年来高点，并使整个金融体系的利率水位全面上升。

彭博资讯报导，由于AI借贷热潮持续加速，远远超出华尔街金融界的预测，许多投资机构及分析家都同意发公司债所产生的外溢效应，正在加重市场吸纳债务的负担能力。

Nuveen资产管理公司固定收入策略主管罗德里格兹表示，「无论是政府、超级云端运算业者或其他人发行债券，都必须与更多举债者竞争，因此殖利率必然升高」。

今年迄今华尔街发行的投资级公司债总额已接近1.5兆美元，比去年同期激增36%，发行总额正朝著超越2020年创下的历史纪录迈进，当时企业曾因为零利率而大举发债。

据野村证券估计，其中约有2,000亿美元的债券是由大型科技公司所发，约相当于美国财政部中长期公债净发行量的25%，比率是去年的五倍多。

目前并无迹象显示AI相关举债的步调将会减缓。亚马逊与字母公司最近都提高资本支出预测，辉达也宣布与华尔街六大机构将为AI募集5,000亿美元资金。

一些投资人已经开始卖出美国公债，转进期间较长、殖利率较高，且发债公司盈余丰厚的公司债；例如字母公司最近发行的30年期债券，发行殖利率接近6.4%，比同期公债高出1.15个百分点；至于7月Meta发行的债券，殖利率更超过7.5%。

据晨星机构指出，只做投资级美债的债券基金今年已降低公债比重，并将公司债比重提高到30%，为3年来高点。外国投资机构以往是美国公债的主要买家，但现在也进行类似的转移。

这使川普政府减轻公债市场压力，并压低房贷及消费者贷款利率的任务更加复杂。财政部长贝森特虽一度对削减财政赤字信心满满，但每年财政赤字仍接近2兆美元，使政府总负债增加的速度比经济成长更快。

贝森特为避免推升长期利率，因此高度依赖短期债券来挹注赤字，并使10年及30年期公债发行额维持平稳，甚至减少。但新发行的AI债券中，许多也是长债，足以弥补此一缺口而有余。

AI债券激增对利率的冲击虽难以量化，但据美国银行（BofA）上周的客户报告指出，AI借贷「可能正在排挤长期公债的需求」，且是使债市殖利率上升的要角；美银估计公司债发行激增已将今年10年期公债殖利率推升0.3个百分点。

一些投资机构预估，AI荣景才刚开始。摩根大通专家预料从现在到2030年，AI基础设施支出总额将达5.5兆美元；PGIM投资长彼得斯表示，无论政府怎么做，AI借贷都将使长期利率升高，「而且科技巨擘的发债行为才刚开始」。