川习二会看什么？关税、AI 和稀土之外 关键在美中筹码消长

美国总统川普预定24日在美国接待中国大陆国家主席习近平，将是两人5月来首度会面。除了商谈经贸、人工智慧（AI）、伊朗等议题，这场峰会也可能进一步深化两人的私交。

更重要的是，这次会面将让外界重新检视，美中自去年11月贸易战休兵以来，双方的筹码究竟如何消长。会谈结果也可能牵动两国接下来的重大政治事件：中共10月登场的第20届五中全会，以及美国11月举行的国会期中选举。

分析人士认为，「川习二会」的关键议题可能包括贸易战休兵、伊朗、人工智慧（AI），以及人民币汇率问题。

真正值得观察的是，美中能否在部分议题上达成妥协，或至少在关键竞争领域设置护栏，避免冲突持续升高。

不过，市场目前对这场「川习二会」可能带来什么成果，看法仍相当分歧。高盛的调查显示，46%的中国大陆境外投资人，及38%的境内投资人预期，中国大陆股市将在川习会后上涨，只有极少数受访者预测会下跌，反映市场抱持审慎乐观态度。

摩根大通（小摩）股票衍生品策略师Tony Lee指出，中国大陆境外指数型基金（ETF）的资金流动与选择权布局都显示，外国投资人依然保持谨慎。

第一关：休兵能否延长？真正难题是承诺能否落地

这次川习会最直接的任务，预料是延长原定11月10日到期的贸易战休兵期。据报导，美中已开始针对削减部分商品关税进行谈判，包括美国能源与农产品，以及降低中国制造商部分投入品的关税。

彭博经济学家认为，美中都希望避免紧张情势再次升级，双方关系可望保持相对稳定。

但风险并未消失。美国可能在川习会后，宣布针对中国大陆产能过剩问题祭出301条款关税，届时局势仍可能再度升温。

接下来，美中关税问题至少有几个关键决策节点。首先是针对产能过剩的301条款关税，其次则是美国可能针对半导体祭出的232条款关税。

此外，美国近期与加拿大的贸易战也显示，川普政府手中仍有新的贸易政策工具，而且愿意加以运用。

作为贸易战休兵安排的一环，中方此前同意增加采购美国商品，尤其是农产品与飞机，同时放宽部分关键矿产的出口管制。

但这些承诺目前的落实情况，并不一致。

黄豆、波音到稀土：三项最具体的承诺检视

中国大陆同意在2028年前，每年采购2,500万吨美国黄豆。截至9月10日，中方完成的采购量已超过承诺量的一半。

然而，其他农产品采购承诺仍未明显落实。目前的贸易数据并未显示，中国大陆已开始大量进口玉米、高粱、牛肉或其他美国农产品。

分析人士指出，习近平带领的代表团可能包括中粮集团的代表，投资人将紧盯中国大陆是否对黄豆等美国农产品下新订单。

在飞机部分，中国大陆5月宣布的至少200架波音飞机采购协议，依然悬而未决。据报导，中方坚持要求美国要先为引擎和零组件供应提供长期保证，才会采购。

稀土资源将是另一焦点。目前，中国大陆对美出口关键矿产，距离恢复至中方实施管制前的水准，仍有一段距离。美国资深官员抱怨这些商品不能顺畅流通，美国企业也指称有供应短缺。

美方可能要求中方提供更多保证，或威胁升级贸易措施。Saxo市场公司策略师指出，北京若放松出口限制，将有助于下游制造商，也能降低替代供应商的稀缺溢价。

AI不只是科技战 更是国安红线

AI预料是另一个核心议题，关键争议点包括中国大陆获取美国先进晶片的管道、AI安全标准与产业发展速度等。

美中的科技对抗近来已更为剑拔弩张，中方已批评，美国AI产业主管呼吁放缓AI发展速度、并对中国大陆模型开发商加强限制，是在散布恐慌和制造对抗。

瑞联银行UBP董事总经理凌炜森认为，川普和习近平都明白AI攸关国家安全，因此两国都不太可能放慢研发步伐，而且会试图削弱对方的实力。

不过，美国任何松绑半导体管制的措施都将对两国AI类股有利，尤其是辉达（NVIDIA），以及阿里巴巴、腾讯和智谱等中国大陆大型语言模型开发商。

人民币会升吗？北京要的是气氛 不是大幅升值

人民币汇率，也可能出现在川习会谈桌上。美国财政部长贝森特8月曾表示，许多人认为人民币被低估。

人民币兑美元今年来已升值约4%，涨幅在亚洲货币名列前茅，但中国大陆的汇率政策仍持续受到欧洲批评。例如德国已指称，中国大陆人为压低汇率，以取得不公平的贸易优势。

一些分析师预期，中国大陆可能允许人民币在川习会前后小幅升值，营造更有利的会谈气氛。但考量中国大陆经济成长仍高度依赖出口，北京不太可能容忍人民币大幅升值。

ING银行大中华区首席经济学家宋林指出，中国大陆的策略一直是让汇率维持在合理水准，即使面临外部压力，这项政策方向也不太可能改变。

真正观察重点：美中手上的牌换了多少

外界也会利用这次川习会，重新盘点美中双方手中的筹码。其中，中方目前至少握有两项重要优势。

第一，中国大陆整体出口在美国关税压力下，已展现出一定韧性。

第二，中国大陆仍掌握关键矿产供应链的主导地位，有能力对美国乃至全球的关键矿产供应造成明显影响。

对美方而言，真正的问题是，华府究竟愿意、也有多大的能力利用关税威胁，敦促北京做出更具体的进出口承诺。

另一项挑战则是，中国大陆商品可能已找到新的方式进入美国市场。部分中国大陆企业已将生产转移至越南、墨西哥及其他面临较低美国关税的经济体，但这些生产基地仍大量使用中国大陆投入品。

美国若想进一步监管相关贸易流向，难度将比过去更高。

这场川习会的意义可能不只是两国能否再签下一批采购承诺。更值得观察的是，美中各自的筹码变化，以及双方能否找到在长期竞争下，避免失控的新相处方式。